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漢鐘精機深度分析:業(yè)績增長穩(wěn)定,關(guān)注真空泵業(yè)務(wù)進展
日期：2024-11-28 13:04
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摘要：
報告摘要:公司主要產(chǎn)品有螺桿式制冷壓縮機、螺桿式空氣壓縮機和真空泵等。其中螺桿式制冷壓縮機主要應(yīng)用于制冷工業(yè)中的大型商用中央空調(diào)設(shè)備和冷凍冷藏設(shè)備;螺桿式空氣壓縮機主要應(yīng)用在工業(yè)自動化;真空泵是近年新發(fā)展的業(yè)務(wù)。
真空泵業(yè)務(wù)有較大的發(fā)展空間。近年來大量的有油真空系統(tǒng)已被無油清潔的真空系統(tǒng)所代替。我國干式真空泵的生產(chǎn)處于剛剛起步階段,替代和市場開拓空間較大。公司一直從事真空泵的維修工作,自2010年開始生產(chǎn)螺桿式干式真空泵。預(yù)計今年銷量可以達到400臺左右。鑒于我國干式真空泵市場較大的發(fā)展空間,公司產(chǎn)品的指標及性能不遜于愛德華等品牌,且公司有可能進一步拓寬真空泵產(chǎn)品線,我們認為公司這一業(yè)務(wù)有較大的發(fā)展空間。
公司冷凍冷藏壓縮機業(yè)務(wù)收入占比逐年提高。公司的制冷壓縮機業(yè)務(wù)分為兩類,一類是中央空調(diào)用制冷壓縮機,另一類是供給小型冷庫用的冷凍冷藏壓縮機。
近年來,公司冷凍冷藏壓縮機銷售收入占制冷壓縮機業(yè)務(wù)的比重逐步上升,從2006年的不到1%上升到2010年的約13%,今年這一比例可能會到18%左右。
目前,公司的冷凍冷藏壓縮機業(yè)務(wù)下游主要應(yīng)用在工業(yè)冷庫中,我們認為未來可能會進入食品冷鏈產(chǎn)業(yè)。
公司空壓機的主要產(chǎn)品是螺桿空氣壓縮機機體。面對激烈的市場競爭環(huán)境,與整機生產(chǎn)商相比,議價能力稍弱,且被下游組裝企業(yè)壓縮部分利潤,毛利率與開山股份等整機生產(chǎn)商相比要低一些。我們預(yù)計公司未來幾年此業(yè)務(wù)收入增速為15%左右,毛利率略有下降。
我們預(yù)計2011-2013年公司營業(yè)收入增速分別為23%,20%,20%,EPS分別為0.63元,0.72元,0.86元。公司12月27日收盤價11.56元,相對2012年估值為16倍,**給予“增持-B”的投資評級。
風險提示:制造業(yè)投資增速放緩。國家冷鏈發(fā)展速度低于預(yù)期。原材料價格和人工成本上漲的風險。募投項目的進展低于預(yù)期。市場開拓不利。市場競爭激烈。
真空泵業(yè)務(wù)有較大的發(fā)展空間。近年來大量的有油真空系統(tǒng)已被無油清潔的真空系統(tǒng)所代替。我國干式真空泵的生產(chǎn)處于剛剛起步階段,替代和市場開拓空間較大。公司一直從事真空泵的維修工作,自2010年開始生產(chǎn)螺桿式干式真空泵。預(yù)計今年銷量可以達到400臺左右。鑒于我國干式真空泵市場較大的發(fā)展空間,公司產(chǎn)品的指標及性能不遜于愛德華等品牌,且公司有可能進一步拓寬真空泵產(chǎn)品線,我們認為公司這一業(yè)務(wù)有較大的發(fā)展空間。
公司冷凍冷藏壓縮機業(yè)務(wù)收入占比逐年提高。公司的制冷壓縮機業(yè)務(wù)分為兩類,一類是中央空調(diào)用制冷壓縮機,另一類是供給小型冷庫用的冷凍冷藏壓縮機。
近年來,公司冷凍冷藏壓縮機銷售收入占制冷壓縮機業(yè)務(wù)的比重逐步上升,從2006年的不到1%上升到2010年的約13%,今年這一比例可能會到18%左右。
目前,公司的冷凍冷藏壓縮機業(yè)務(wù)下游主要應(yīng)用在工業(yè)冷庫中,我們認為未來可能會進入食品冷鏈產(chǎn)業(yè)。
公司空壓機的主要產(chǎn)品是螺桿空氣壓縮機機體。面對激烈的市場競爭環(huán)境,與整機生產(chǎn)商相比,議價能力稍弱,且被下游組裝企業(yè)壓縮部分利潤,毛利率與開山股份等整機生產(chǎn)商相比要低一些。我們預(yù)計公司未來幾年此業(yè)務(wù)收入增速為15%左右,毛利率略有下降。
我們預(yù)計2011-2013年公司營業(yè)收入增速分別為23%,20%,20%,EPS分別為0.63元,0.72元,0.86元。公司12月27日收盤價11.56元,相對2012年估值為16倍,**給予“增持-B”的投資評級。
風險提示:制造業(yè)投資增速放緩。國家冷鏈發(fā)展速度低于預(yù)期。原材料價格和人工成本上漲的風險。募投項目的進展低于預(yù)期。市場開拓不利。市場競爭激烈。
